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      JIC TALKS
      JIC講堂第四期 | 科技賽道能否繼續乘風破浪?
      一場全球疫情,催化動蕩的世界局勢。在越來越不確定的全球政治和經濟環境中,抓住科學技術這一強大推動力,對國家的長足發展至關重要。時代在不確定性中不斷向前,盡管認識到科技領域的絕對潛力,但所有在迷霧中尋找收益的投資者們,究竟該如何把握科技賽道中的投資機遇,找到適合的投資策略?

      11月26日,國泰基金量化投資事業部總監、國泰芯片ETF聯接基金經理梁杏與中信建投證券研究發展部行政負責人、董事總經理、TMT科技行業首席分析師武超則做客JIC講堂,他們以“科技賽道能否繼續乘風破浪?”為題,分享了對于科技行業發展及科技賽道投資的洞察。
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      • 梁杏(國泰基金量化投資事業部總監、國泰芯片ETF聯接基金經理); 武超則(中信建投證券研究發展部行政負責人、董事總經理、TMT科技行業首席分析師)
        回顧中國電子行業企業的成功,最成功的板塊是消費電子。蘋果的崛起背后更多的是全球的產業轉移,當人口的紅利和資源的紅利,沒有具備絕對優勢的時候,下一個十年的產業應該往哪流?這個是中國的電子產業接下來需要思考的問題。

        這里面有一個基本的因素,就是供給端的生產要素的變化。其實華為成功的拐點就是2013年做4G和LTE網絡。除了華為多年的技術研發和儲備,更重要的,中國移動是全球4G投資的第一大需求方,那一年大概花了5000億的資本開支。如果再把電信和聯通加上,我國是第一大LTE和4G市場。

        這個拐點的來臨,使華為在中國市場這個大的盤子上,有絕對的占有率,成本迅速下降,之后再降價去拓展別的市場。于是,在長期方向確定的情況下,我們需要思考整個生態的變化。

        對于汽車這個終端,接下來還有一個很大的趨勢,就是軟件,這個部分的占比會迅速提升。傳統工業鏈是軟硬件一體化的,你會發現,一旦當量足夠大,比如有百萬銷量的時候,最終能不能造硬件,取決于在市場端能不能為硬件買單。因為芯片是規?;纳?,只要你的規模能大到讓成本迅速下降,就可以反向去定制。

        汽車市場的結構變化還在繼續,還有一個是可穿戴設備,在這個賽道也會帶來很多細分行業的投資機會。

        過去幾十年通信網絡的進化,其實是非常簡單明了的事情,十年一代。2000年左右的3G,2010年左右的4G,2020年的5G,現在有人會談6G。如果沒有大的革命性的技術變化或者是政治事件,2020年-2030年就是5G的十年周期。

        過去幾十年通信網絡的進化,其實是非常簡單明了的事情,十年一代。2000年左右的3G,2010年左右的4G,2020年的5G,現在有人會談6G。如果沒有大的革命性的技術變化或者是政治事件,2020年-2030年就是5G的十年周期。

        未來網速變得越來越快,最核心的變化就是云。華為在5G應用方面,第一大趨勢就是云化。未來終端更像一個顯示器,所有終端的變革都是圍繞面板和攝像頭,更多的CPU的功能會在云端。在真正的云階段,云端的數據和實時更重要,這是一個發展趨勢。

        這一輪以5G為代表的基礎設施的變革,跟過去十年到底有什么區別?本質上是從信息化和網絡化走向數字化和智能化——把所有的生產數據和管理數據用代碼表達出來,變成數據資產,也就是大數據。

        在人工智能行業,接下來,中國一定是走在世界前面的。從這個節點上來看,只要人工智能行業能走得比較快,一定會比別人更快走向智能化,因為處理能力比別人快,這是接下來十年整個ICT(信息通信技術)行業的核心變革。

        股票投資或基金投資是有一個通用的簡單框架的。用價格倍數法估值的話,股價的公式是EPS(每股盈利)乘以PE(市盈率),PE可以進一步分解為無風險收益率與股權風險溢價。對于短期行業輪動,影響股價比較大的因素包括盈利、流動性和風險偏好,長期行業輪動要看政策引導和產業變遷。

        在重點投資方向,傳媒行業比較樂觀,目前游戲還是在移動互聯網下最賺錢,你要選絕對優質的IP和內容?,F在5G要干的就是把4G形成的渠道,重新形成一個云化的新渠道。在每一個賽道,內容是也要的,視頻行業和游戲行業、影視行業這些行業的龍頭還是稀缺的。

        超高清視頻,這個賽道下會有比較好的發展,包括視頻會議,VR和AR,目前來看VR的速度會更快,因為已經應用到to B的場景,例如遠程醫療?,F在醫療方面的應用已經不是技術的問題,而是行業標準的問題,技術跑得太快了,法律跟政策還沒有跟上。

        智能制造,好的標的明年會出來,大概率會有一波制造業估值比較低,但數字化轉型做得比較好的公司,可以提一提估值。

        還有互網聯汽車,現在的共識是汽車是比消費電子大得多的行業,這個行業正在發生趨勢性的逆轉,當下你看到的智能化和新能源化的影響,接下來會影響整個供應鏈。

        所以,未來十年,跟上一輪科技牛市最大的不同,不是基于一兩個行業,而是基于全行業的升級。各行各業都需要去了解接下來技術會發生什么變化。

        具體來看看5G產業鏈。5G通信行業是一棟大廈或高速公路,上游是芯片,就像建設大廈的一磚一瓦;下游是計算機,等5G通信網絡建設好了之后,各種車在上面跑起來,核心還是通信行業。

        5G建設中,通信設備、通信終端,以及物聯網、人工智能、云計算等計算機行業都需要大量的芯片。簡單總結一下看好芯片行業的理由,一是從2019年開始,行業觸底反彈;二是5G通信產業帶來較大的新增量;第三就是國產替代。2018年我們芯片的自給率是10-15%,根據券商預測,到2025年可以達到70%,這個有點樂觀,但50-60%是比較正常的。

        關于通信,現在市場上出了純通信指數,還有一個5G通信的主題指數。5G的指數更側重消費電子,純通信側重在電子制造上。通信設備數整體來看,業績向上。主要在一季度的時候,疫情之下很多行業停擺,二季度開始恢復,三季報比二季報要好看得多?;緮盗窟€要不斷建設,到三季度為止5G基站已經建60萬個,未來的空間很大。

        5G產業鏈下游是計算機,云計算、人工智能包括區塊鏈都歸屬在這里面。創業板指是中小創、中小板里的代表,但是計算機行業是可以遠遠超過創業板指的,它的業務或者它的業績收入情況這幾年也在不斷增長。

        從芯片、通信還有計算機的周期來看,計算機的大行情要來的話,還要往后錯個一兩年。計算機除了自身的需求、前兩年走硬件國產化等,5G的需求要在5G網絡建設中后期才會有比較大的應用量。

        總結一下,“5G三劍客”,上游是芯片,特點是需求扎實。大家對需求端沒有什么疑問,主要覺得供給端,尤其是上游的材料和設備,是不是會有卡脖子的問題,在我們眼里這個問題不大,還可以推進下去,在投資上估值會比較高,波動比較大,大家如果是風向偏好的可以考慮芯片。

        中游是通信行業,性價比較高,適合相對穩健的投資者;下游是計算機行業,漲幅估值適中,適合較為均衡的投資者。


        梁杏(國泰基金量化投資事業部總監、國泰芯片ETF聯接基金經理); 武超則(中信建投證券研究發展部行政負責人、董事總經理、TMT科技行業首席分析師)
      梁杏(國泰基金量化投資事業部總監、國泰芯片ETF聯接基金經理); 武超則(中信建投證券研究發展部行政負責人、董事總經理、TMT科技行業首席分析師)
      回顧中國電子行業企業的成功,最成功的板塊是消費電子。蘋果的崛起背后更多的是全球的產業轉移,當人口的紅利和資源的紅利,沒有具備絕對優勢的時候,下一個十年的產業應該往哪流?這個是中國的電子產業接下來需要思考的問題。

      這里面有一個基本的因素,就是供給端的生產要素的變化。其實華為成功的拐點就是2013年做4G和LTE網絡。除了華為多年的技術研發和儲備,更重要的,中國移動是全球4G投資的第一大需求方,那一年大概花了5000億的資本開支。如果再把電信和聯通加上,我國是第一大LTE和4G市場。

      這個拐點的來臨,使華為在中國市場這個大的盤子上,有絕對的占有率,成本迅速下降,之后再降價去拓展別的市場。于是,在長期方向確定的情況下,我們需要思考整個生態的變化。

      對于汽車這個終端,接下來還有一個很大的趨勢,就是軟件,這個部分的占比會迅速提升。傳統工業鏈是軟硬件一體化的,你會發現,一旦當量足夠大,比如有百萬銷量的時候,最終能不能造硬件,取決于在市場端能不能為硬件買單。因為芯片是規?;纳?,只要你的規模能大到讓成本迅速下降,就可以反向去定制。

      汽車市場的結構變化還在繼續,還有一個是可穿戴設備,在這個賽道也會帶來很多細分行業的投資機會。

      過去幾十年通信網絡的進化,其實是非常簡單明了的事情,十年一代。2000年左右的3G,2010年左右的4G,2020年的5G,現在有人會談6G。如果沒有大的革命性的技術變化或者是政治事件,2020年-2030年就是5G的十年周期。

      過去幾十年通信網絡的進化,其實是非常簡單明了的事情,十年一代。2000年左右的3G,2010年左右的4G,2020年的5G,現在有人會談6G。如果沒有大的革命性的技術變化或者是政治事件,2020年-2030年就是5G的十年周期。

      未來網速變得越來越快,最核心的變化就是云。華為在5G應用方面,第一大趨勢就是云化。未來終端更像一個顯示器,所有終端的變革都是圍繞面板和攝像頭,更多的CPU的功能會在云端。在真正的云階段,云端的數據和實時更重要,這是一個發展趨勢。

      這一輪以5G為代表的基礎設施的變革,跟過去十年到底有什么區別?本質上是從信息化和網絡化走向數字化和智能化——把所有的生產數據和管理數據用代碼表達出來,變成數據資產,也就是大數據。

      在人工智能行業,接下來,中國一定是走在世界前面的。從這個節點上來看,只要人工智能行業能走得比較快,一定會比別人更快走向智能化,因為處理能力比別人快,這是接下來十年整個ICT(信息通信技術)行業的核心變革。

      股票投資或基金投資是有一個通用的簡單框架的。用價格倍數法估值的話,股價的公式是EPS(每股盈利)乘以PE(市盈率),PE可以進一步分解為無風險收益率與股權風險溢價。對于短期行業輪動,影響股價比較大的因素包括盈利、流動性和風險偏好,長期行業輪動要看政策引導和產業變遷。

      在重點投資方向,傳媒行業比較樂觀,目前游戲還是在移動互聯網下最賺錢,你要選絕對優質的IP和內容?,F在5G要干的就是把4G形成的渠道,重新形成一個云化的新渠道。在每一個賽道,內容是也要的,視頻行業和游戲行業、影視行業這些行業的龍頭還是稀缺的。

      超高清視頻,這個賽道下會有比較好的發展,包括視頻會議,VR和AR,目前來看VR的速度會更快,因為已經應用到to B的場景,例如遠程醫療?,F在醫療方面的應用已經不是技術的問題,而是行業標準的問題,技術跑得太快了,法律跟政策還沒有跟上。

      智能制造,好的標的明年會出來,大概率會有一波制造業估值比較低,但數字化轉型做得比較好的公司,可以提一提估值。

      還有互網聯汽車,現在的共識是汽車是比消費電子大得多的行業,這個行業正在發生趨勢性的逆轉,當下你看到的智能化和新能源化的影響,接下來會影響整個供應鏈。

      所以,未來十年,跟上一輪科技牛市最大的不同,不是基于一兩個行業,而是基于全行業的升級。各行各業都需要去了解接下來技術會發生什么變化。

      具體來看看5G產業鏈。5G通信行業是一棟大廈或高速公路,上游是芯片,就像建設大廈的一磚一瓦;下游是計算機,等5G通信網絡建設好了之后,各種車在上面跑起來,核心還是通信行業。

      5G建設中,通信設備、通信終端,以及物聯網、人工智能、云計算等計算機行業都需要大量的芯片。簡單總結一下看好芯片行業的理由,一是從2019年開始,行業觸底反彈;二是5G通信產業帶來較大的新增量;第三就是國產替代。2018年我們芯片的自給率是10-15%,根據券商預測,到2025年可以達到70%,這個有點樂觀,但50-60%是比較正常的。

      關于通信,現在市場上出了純通信指數,還有一個5G通信的主題指數。5G的指數更側重消費電子,純通信側重在電子制造上。通信設備數整體來看,業績向上。主要在一季度的時候,疫情之下很多行業停擺,二季度開始恢復,三季報比二季報要好看得多?;緮盗窟€要不斷建設,到三季度為止5G基站已經建60萬個,未來的空間很大。

      5G產業鏈下游是計算機,云計算、人工智能包括區塊鏈都歸屬在這里面。創業板指是中小創、中小板里的代表,但是計算機行業是可以遠遠超過創業板指的,它的業務或者它的業績收入情況這幾年也在不斷增長。

      從芯片、通信還有計算機的周期來看,計算機的大行情要來的話,還要往后錯個一兩年。計算機除了自身的需求、前兩年走硬件國產化等,5G的需求要在5G網絡建設中后期才會有比較大的應用量。

      總結一下,“5G三劍客”,上游是芯片,特點是需求扎實。大家對需求端沒有什么疑問,主要覺得供給端,尤其是上游的材料和設備,是不是會有卡脖子的問題,在我們眼里這個問題不大,還可以推進下去,在投資上估值會比較高,波動比較大,大家如果是風向偏好的可以考慮芯片。

      中游是通信行業,性價比較高,適合相對穩健的投資者;下游是計算機行業,漲幅估值適中,適合較為均衡的投資者。